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揭秘疫情对我国佛山顺德进出口公司产业链影响几何

2022-07-26

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揭秘疫情对我国佛山顺德进出口公司产业链影响几何

 

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2020210BDI指数达到低点411点后止跌回升,表明全球经济从210日中国复工复产以来已经开始逐步复苏。市场担心3-4月欧美疫情爆发对全球经济冲击,但是3-4BDI不跌反涨,或是由于全球采取一系列宽松政策以及中国经济持续回升导致。我国进出口数据显示疫情主要影响我国前两月的出口,3月出口明显改善,对我国进口影响不大。疫情对我国供应链上游原料端无明显冲击。对我国供应链下游需求端冲击有限且在边际改善。具体国家地区看,3月东盟进出口较快增长,日本韩国进出口恢复至去年同期水平,欧美进出口小幅改善。

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欧美复工与政策落地可期,经济有望延续复苏态势

 

欧美主要国家新冠每日新增确诊人数在3月底4月初见顶回落。德国420日开始放松管控措施逐步复工复产,法国511日后部分商铺可以重新营业,意大利从54日起制造业、建筑业和批发业将恢复工作。美国复工将分三个阶段展开,预计4月底5月初美国各州陆续放松管控。我国积极推进复工复产经济持续回升,3月以来电厂日耗与钢材消费同比回暖,电厂日耗4月中下旬已接近去年同期水平,钢材表观消费量4月已经超去年同期水平,提高财政赤字率、发行抗疫特别国债和新增地方政府专项债政策有望5月下旬两会落地。随着欧美陆续复工与国内政策落地,经济有望延续复苏态势。

 

A股海外收入占比较低,海外需求预期悲观时点已过

 

我国上市公司海外收入占比低,海外疫情对国内上市公司整体盈利影响较小。国内上市公司海外收入占总收入比例仅为10.6%。中信29个一级行业中只有电子、家电、交运、基础化工和农林牧渔5个行业海外营业收入占比在20%以上。海外需求预期悲观的时刻或已过去。市场担忧二季度海外需求影响,从边际看欧美国家复工复产海外需求将迎来回升。同时欧美等国家采取力度空前的经济救助政策,如美国给民众发钱和给失业人员补助金,有助增加美国居民购买力,减少疫情对美国经济的影响。我们认为海外需求预期悲观的时刻或已过去。受海外需求影响较大板块有望迎来悲观预期修复。

 

继续看好二季度A股反弹,推荐新基建、新消费和生物安全法

 

维持看多二季度反弹的季度策略观点。疫情对我国进出口产业链冲击有限,4月底5月初欧美国家逐步复工海外需求将迎回升,5月下旬两会期间宏观经济政策有望落地,预计经济延续复苏态势。我国上市公司海外收入占比较小且国外需求预期悲观时期或已过去,受海外需求影响较大板块有望迎来悲观预期修复。行业配置方面,我们继续推荐时代硬科技中的新基建、世代新消费和生物安全法。

 

疫情对我国佛山顺德进出口产业链冲击有限

 

波罗的海干散货指数210日触底回升,全球经济逐步复苏。BDI指数是散装原物料如钢材、纸浆、谷物、煤、矿砂、磷矿石、铝矾土等的运费指数,散装航运业营运状况与全球经济景气荣枯息息相关,故波罗的海指数可视为经济领先指标。2020123日我国武汉开始封城,全国居家隔离生产活动停滞,24日疫情迎来拐点每日新增数开始回落,随后210日春节假期结束开始逐步复工复产。2020210BDI指数达到低点411点后开始止跌回升,说明全球经济从210日中国复工复产以来已经开始逐步复苏。从BDI数值看,2020210日低点441点虽然低于2008年金融危机低点663点不过此次BDI从高点下跌幅度远小于金融危机时期下跌幅度。210BDI高于2016年初低点290点。表明今年2月初全球经济差时期仍好于2016年初时的全球经济。

 

3-4月欧美疫情扩散普遍停工停产背景下BDI不跌反涨。3月以来疫情开始在欧美快速扩散,310日欧美国家陆续开始封城,市场普遍担忧欧美国家需求大幅下滑对全球经济形成较大冲击。但我们发现3-4BDI指数仍然震荡向上,数据并未如市场所担忧的那样悲观。考虑到季节因素可能的影响,我们统计了2015年以来同期BDI指数,发现20203月以后BDI指数高于20152016年。从春节后BDI向上斜率看,2020年比2015/2018/2019年同期向上回升更快。我们认为并非是季节性因素导致BDI出现回升,全球采取一系列宽松政策以及中国经济持续回升,或是BDI上涨的主要原因。

 

疫情对我国供应链上游原料端无明显冲击。市场担忧全球疫情扩散会导致我国供应链原料端出现断供风险。若真如此,我国进口将出现大幅下滑带动集装箱运价下跌。但从进口集装箱运价数据看,318日以来欧美疫情严重时期我国进口集装箱运价在持续上涨,原因或是318日后我国经济持续向好带动进口需求回升,同时外国对我国出口并未因疫情冲击减少反而有所增加。从不同航线看,欧洲和地中海航线运费涨价较多,澳新、美西、美东航线运费价格变化不大,表明我国从欧洲和地中海区域进口增加较多。从进口集装箱运价上涨看,疫情对我国供应链上游原料端无明显冲击。

 

疫情对我国供应链下游需求端冲击有限且在边际改善。市场普遍担忧在欧美封国停工停产的背景下,对我国出口会造成较大冲击。出口集装箱运价确实从124日以后开始回落,但从出口集装箱价格下跌幅度看,124日至今并未出现剧烈下滑,而是类似2017-2019年多次出现过的阶段性回调,表明当前国际疫情对我国出口冲击有限。从出口航线看,欧洲和地中海航线运价下滑较大,美国、日本、韩国航线保持平稳,东南亚航线运价持续上涨,表明东南亚出口趋势良好。从出口集装箱运价变化趋势看,320日以来出口运价下跌开始放缓,表明我国出口有边际改善迹象。

 

我国进出口数据显示疫情主要影响我国前两月出口,3月出口明显改善,疫情对我国进口影响不大。前2月出口金额出现较大回落同比下降达17.11%,不过个别月份进口大幅下滑在近年也曾出现如2016年初,下降幅度小于金融危机时期,2009年有一半月份出口同比下降超20%20203月以来国内大力推进复工复产,出口迎来明显改善3月出口同比下降幅度收窄至6.6%。疫情对我国进口影响较小,前两月进口同比下降3.89%3月同比下降收窄至1%。从一季度进出口数据看,疫情主要影响我国外需,目前外需已开始转好,疫情对进口相关的内需影响不大。

 

具体国家地区看,3月东盟进出口较快增长,日本韩国恢复至去年同期水平,欧美小幅改善。今年一季度东盟超过欧盟成为我国大贸易伙伴。虽然受疫情影响,一季度我国和东盟国家进出口额仍实现同比快速增长。日韩由于疫情管控较好,和我国地理位置接近且供应链联系紧密,3月进出口已基本恢复至去年同期水平。由于欧美国家3月疫情快速扩散导致3月与欧美进出口改善幅度相对较小。3月我国与东盟日韩的进出口总额是美德法的2倍,中国与周边主要贸易伙伴进出口稳中向好,疫情对我国进出口贸易总体影响有限。

 

欧美复工与政策落地可期

 

经济有望延续复苏态势

 

欧美主要国家新冠每日新增确诊人数在3月底4月初见顶回落。意大利于321日达到顶峰,德国325日达到顶峰,法国43日达到顶峰,美国44日达到顶峰,全球在43日达到顶峰,符合我们二季度策略报告预判全球疫情在3月底4月初迎来拐点。

 

欧美疫情见顶后每日新增人数下降速度慢于我国。我国在24日每日新增病例3887人达到顶峰,由于有效防控措施,一个月后每日新增病例降至139人。意大利从321日新增6557人降至一个月后的新增2729人,德国由325日新增7839人降至一个月后新增1835人,法国由43日每日新增16531人降至428日新增3076人,美国由44日新增33761人降至428日新增24455人。欧美国家新增人数见顶后下降速度明显慢于我国,预计经济恢复的速度也会慢于我国。但从边际变化来看,欧美复工复产会对全球经济复苏有促进作用。

 

欧美国家4月底5月初将逐步复工复产,海外需求将逐步回升。随着欧美疫情向好趋势发展,4月底5月初主要欧美国家将开始复工复产。德国420日开始放松管控措施,戴姆勒、大众等车企开始复工。法国511日后部分商铺可以重新营业。意大利从54日起制造业、建筑业和批发业将恢复工作。美国联邦政府推出经济重启规划指南,复工将分三个阶段展开,每个阶段至少14天,逐步推动复工复产。预计4月底5月初美国各州陆续放松管控。随着欧美国家开始复工复产,预计海外需求将逐步回升。

 

电厂日耗与钢材消费同比回暖,海外疫情扩散背景下国内经济延续复苏。虽然3月以来国外疫情持续扩散,国内经济仍延续复苏态势。沿海五大电厂日耗煤3月以来同比降幅持续收窄,4月中下旬已接近去年同期水平。钢材表观消费量3月以来同比降幅持续收窄,4月甚至已经超过去年同期水平。虽然部分行业仍受疫情影响,但总体看我国经济维持向好发展态势。

 

宏观政策有望5月下旬两会落地,对经济复苏形成支撑。财政政策方面,此前政治局会议提出提高赤字率、发行抗疫特别国债和增加地方政府专项债。我们预计赤字率有望从2.8%提升至3.5%,发行抗疫特别国债预计在1万亿以上,地方政府专项债发行规模预计在3.5万亿以上。具体规模有望在5月下旬的两会公布。货币政策方面预计降息降准仍会继续实施。今年货币政策和财政政策刺激力度显著增强,对经济复苏形成支撑。

 

如果印度非洲南美疫情大范围爆发,对全球经济影响有限。当前印度、南美的巴西和非洲的埃及等国家由于人口众多且医疗条件落后,疫情仍然在加剧扩散,市场担忧未来有大范围爆发的可能。如果爆发是否会对全球经济有较大冲击?我们认为不会。2018年印度、非洲、南美洲GDP分别为2.7万亿、2.3万亿和3.7万亿美元,合计8.7万亿,仅占全球GDP10%。而美欧中日韩GDP合计占全球GDP70%,即使印度南美非洲疫情爆发,由于其在全球经济占比较低,对全球经济影响有限。

 

A股海外收入占比较低

海外需求预期悲观时点已过

 

我国上市公司海外收入占比低,海外疫情对国内上市公司整体盈利影响较小。国内上市公司海外收入占总收入比例仅为10.6%。中信29个一级行业中只有5个行业海外营业收入占比在20%以上。海外收入占比高的是电子行业达到39%,其次是家电和交通运输行业,海外收入占比分别为34%31%。再次是基础化工和农林牧渔海外收入占比分别为22%21%。电子、家电、交运、基础化工和农林牧渔5个行业的收入占全部上市公司收入比例分别为3.0%2.5%6.3%3.1%0.1%,合计占比15.1%。海外疫情对国内上市公司总体影响有限,大部分行业海外收入占比低,影响较小。

 

部分海外收入占比高的板块受到一定冲击。中信一级行业中电子、家电、交运、基础化工和农林牧渔行业海外收入占比高于20%,其中电子中半导体、消费电子、元器件、其他电子零组件、光学光电子板块海外收入占比52%50%48%35%28%。家电中的黑色家电、小家电、白色家电、照明电工及其他子板块海外收入占比分别为40%39%32%30%。厨电子板块海外收入占比12%受影响较小。交运板块中的航运港口、航空机场子板块海外收入占比分别为61%26%。基础化工中的橡胶及制品、农用化工、其他化学制品子板块海外收入占比分别为50%25%23%。农林牧渔中渔业子板块海外收入占比53%

 

海外需求预期悲观的时刻或已过去。3-4月欧美国家采取封国居家隔离等严格措施造成大范围停工停产,市场担心海外疫情失控海外需求大幅萎缩。随着欧美国家计划4月底5月初逐步复工复产,海外需求将迎来回升。同时欧美等国家采取力度空前的经济救助政策,美国政府颁布2.2万亿美元经济刺激法案,美国大多数成年人和儿童将分别获得1200美金和500美金的补助金。失业人员除了可以领州政府的失业救济金之外,还将额外收到联邦政府每周600美元多4个月的失业金,此番政策有助提升美国居民购买力,减少疫情对美国经济的影响。另外美联储降息至零利率,开启无限QE,提供2.3万亿美元贷款支持应对疫情。我们认为海外需求预期悲观的时刻或已过去。受海外需求影响较大板块有望迎来悲观预期修复。

 

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